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丁丁一进一出动态图报道2018-2019年丁丁一进一出动态图银行业净息差及业务经营情况分析预测:预计2019年银行增加地方债配置,有效税率有望继续贡献[图]_丁丁一进一出动态图官网资讯

2019年08月06日 13:21:13字号:T|T

    一、银行业经济环境:宽信用、宽货币、宽监管

    (一)、社融增速提升,银行板块受益

    银行的净利润增速与经济增速高度相关:银行是经济体最大的债权人。在以间接融资为主的丁丁一进一出动态图,商业银行的盈利情况是宏观经济的晴雨表

银行板块走势与社融增速有较强相关性

数据来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年丁丁一进一出动态图银行行业市场评估及投资前景评估报告》

    (二)、宏观经济环境向好

    减税政策逐步起效。•社融信贷5月有修复迹象。•贸易问题有所缓和

3月以来出口保持正增长(%)

数据来源:公开资料整理

19年5月增值税低于近三年5月(亿元)•

数据来源:公开资料整理

5月社融信贷增速回升(%)

 

 

 

 

 

数据来源:公开资料整理

    普惠金融政策起效。•5月国内大宗价格走势较强。•就业数据改善、温和通胀。

城镇调查失业率下降

数据来源:公开资料整理

普惠金融贷款加速增长(亿元)

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大宗商品价格走势强于海

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    (三)、信贷数据解读的误区

    历史上,企业中长期贷款占比是衡量贷款质量的常用指标。而随着产业结构的转变,这个指标可能不再适用。•基建和地产需要中长期贷款,而实体企业更需要短贷和票据

地产、基建的银行融资中,中长期贷款占比很高

数据来源:公开资料整理

    地产、基建资本性开支需求旺盛,中长期贷款占比高。•制造业成本性开支、费用化开支占比高,“票据+短贷”是主要融资方式。•部分服务业、生物医药、IT、食品饮料等原材料成本占比低,以短贷为主。

企业不同类型需求对应不同融资方式

数据来源:公开资料整理

    1、经济、货币、监管的周期律

    不仅货币政策周期滞后于经济周期,监管周期也是:金融强监管要以较好的经济为基础,因而也跟经济周期相关;通常反应速度慢于货币政策。

三类周期的先后关系

数据来源:公开资料整理

    2、历史复盘:2009-2019年

经济数据走弱后金融监管放松,经济数据走强后金融监管收紧

数据来源:公开资料整理

    (四)、宽信用、宽货币、宽监管下的银行板块

    目前处于阶段:同业利率已下降并保持较低,融资增速开始趋稳,而货币、监管环境仍然偏宽。

银行板块的四象限

数据来源:公开资料整理

    二、维持净息差下降2-3BP的预期

    (一)、准备金预计下调200个基点,短期降息概率不大

    维持2019年银行板块年度投资策略中的判断,预计2019年降准2个百分点,大型银行的准备金率下降到12.5%,中小银行的准备金率降到10.5%。考虑到经济增速放缓的压力以及外部贸易摩擦的影响,预判货币政策有望继续保持宽松。

存款准备金率

数据来源:公开资料整理

    虽然美国经济增速放缓,且市场对美国有降息预期升温。不过美联储不会因为美国经济景气回落而立刻降息。考虑到汇率等因素,国内短期内降息的不大。虽然当前的贷款利率上浮比例较高,但是整体利率水平仍处于低位。

平均贷款利率

数据来源:公开资料整理

    (二)、维持净息差下降2-3BP的预期

    1、资产端:规模增长将分化,结构调整持续

    2018年下半年以来,宽信用政策加码以及银行资本补充进度加快,信贷增速回升。上市银行2019年一季度生息资产环比增长3.1%,增幅较2018年高1.8个百分点。各子板块,国有大行、股份行、城商行以及农商行一季度生息资产环比增长分别为3%,-0.9%,1.5%,1.4%。从结构上看,贷款总额占比继续提升,投资以及同业资产占比也开始企稳回升。各子板块的情况看,除了农商行外,其他子板块贷款占比均上升;除股份行外,其他板块的同业资产占比均上升;除了国有大行外,其他子板块投资资产占比均上升。综合看前1-4月信贷投放量较大,达到7.16万亿,同比增长20.5%,占社融的比重75.1%。由于年初行业整体预期贷款利率将持续下行,而且至少持续到二季度。因此,在年初各行均加大贷款的投放,在高位锁定客户收益。但是由于监管层加大对中小微企业贷款新增占比的考核,加大了大行信贷投放的力度。信贷的快速增长,首先表现为票据业务的繁荣和总量规模的扩张,未来随着利率的下行,结构方面将有所改善。从一季度利率综合利率水平看,由于对公贷款的利率较2018年四季度有所上升,带动整体贷款利率上行,贷款平均上浮比例年化值有所上升。一季度,在降低中小微企业融资利率的大背景下,新增信贷超预期大规模投放,对公贷款利率仍保持上升态势,表内贷款仍然是稀缺资源。而且根据调研情况看,部分银行由于储备项目不足3月份信贷的投放略有放缓,不过部分卡位较好的银行移位再贷的贷款利率有所上升,银行本身的溢价能力回到了均衡水平。从贷款的总体需求看,虽然总体偏紧,但是卡位发达地区,贷款需求相对旺盛的银行溢价能力更强,总体将更加受益。

贷款平均利率上浮水平(年化值)

数据来源:公开资料整理

    从按揭贷款利率看,2018年12月份以来,首套房贷款利率和二套房贷利率均呈现持续下行态势。预计这种态势将持续到年中,未来预计受供需结构以及影响,继续下行的概率不大。

首套房贷款利率和二套房贷款利率

数据来源:公开资料整理

    另外,从国内目前的现状以及转型升级的长期视角出发,拉动我国经济增长的传统动力正在减弱,寻找新的经济增长动力阶段。其中,调整投资消费比例关系是经济转型升级的方向。调整投资消费关系,重点在增加消费。此外,推动产业结构优化升级是经济转型升级的重要抓手。作为世界经济大国和人口大国,我国必须建立起完善的产业体系,并在产业发展上有所侧重,实现产业结构的优化。既要促进我国已具竞争优势的产业如通讯、高铁、造船等的发展,也要发现和培植一些对就业、收入、资源合理利用有积极正向作用的战略性新兴产业,推动增长的可持续性。而经济转型升级成功的关键在于激发科技创新活力。我国目前已经进入中等收入阶段,低成本优势已经逐步丧失,在低端市场难以与低收入国家竞争。需要加大研发能力和高端人力资本的投入。而优秀的教育资源又集中于大城市,人口也加速向大城市流动。因此,国家积极推进区域经济的发展,在今年3月总理的政府工作报告中,提到推动京津冀协同发展,落实粤港澳大湾区发展规划,长三角区域一体化发展上升为国家战略。基于上述对我国经济现状及转型升级的背景分析,未来的需求将向区域发展加快的地方集中。而卡位在经济发达地区的银行,在贷款收益率上的优势将更加明显。在近期包商银行托管、理财子国产精品中的黄色视频网址快速推进事件后,金融供给侧结构性改革将加速推进。银行负债端的压力将向资产端传导,从而带来规模增长的分化以及资产配置结构的改变。判断大行和股份行仍具有资产端的扩张能力,中小银行资产端在负债端压力下将被动收缩。而在资产配置方面,延续上半年趋势,同业资产的占比预计保持小幅下降趋势,而投资资产占比继续上升。在资产端结构不断调整的过程中,结合市场需求的变动特征看,生息资产端的收益率弹性开心激倩五月夭的来自于贷款端的定价能力。预计一些卡位在贷款需求旺盛地区、产业结构合理以及中小企业活力强的银行,总体将更加受益,包括部分城商行和农商行。

贷款总额占比

数据来源:公开资料整理

    2、负债端:下半年压力略有缓解

    2019年一季度上市银行存款环比增长6%,增速较2018年提高5.5个百分点。各子板块存款的环比增速,国有大行为5.3%、股份行5.1%、城商行8.4%、农商行8.5%。除了季节性原因外,银行资产增速企稳回升以及一季度信贷大量投放是导致2019年一季度存款增长超季节性的原因。从付息负债的结构看,2019年一季度存款占付息负债的比重均环比上升,同业负债规模继续收缩,占比下降。各子板块结构趋势一致。

理财产品收益率

数据来源:公开资料整理

    近期信用风险事件的发生将推动整个金融业链条的变动,特别是对机构风险差别的定价将提升。再来看整个银行板块,同业负债重定价影响因素消退后,负债端成本的变动则主要取决于存款成本的变动,而受风险偏好的影响,存款可能出现进一步的集中化趋势,这将负债端成本的进一步分化。不过考虑到上市银行的整体结构,存款成本的压力相对不高。

存款总额占比

数据来源:公开资料整理

    3、净息差:维持全年净息差下降2-3BP判断

    测算的数据显示,上市银行一季度生息资产收益率和付息负债成本率环比分别下降1BP和0BP,净息差则环比下降1BP。资产端的收益率下行和多数中小银行在2019年实施IFRS9有关;负债端成本率虽然保持不变,但是结构上看,国有大行的存款定价继续上行,而其他中小行则受益于同业资金成本的下降,两者相互抵消。结合以上对未来融资趋势以及利率走势的判断,资产端无论是供给端的上升角度还是需求端的放缓角度看,都不支持融资利率的大幅下行。负债端,在风险事件后,信用利差将被拉大,同业负债的重定价影响因素消退后,存款相对宽裕的情况下,短期看负债端的压力有所下降。综合资产和负债两端的情况,维持2019年银行板块年度投资策略的判断,全年银行的净息差下降2-3BP,而结合下半年的预期看,大行和部分城商行息差收缩幅度好于预期。

银行板块净息差变动趋势

数据来源:公开资料整理

    三、业务经营:风险下降,利润增速向好

    (一)、信用风险:拨备缓冲夯实,新增违约好转

    19年上半年以来首次违约主体个数持续下降,信用风险略有缓释。•2018年不良偏离度降至合理水平,预计这一因素在2019年消除;IFRS9预期损失模型将适用于全体上市银行,关注类贷款信贷成本提高。•因此预计银行将保持审慎的拨备策略,信贷成本将持平。

上半年以来首次违约主体个数持续下降

数据来源:公开资料整理

1Q19拨备覆盖率持续提升

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    (二)、息差:资产投放分化,负债端压力持平

    资产端:对公结构下沉、投向信用卡及消费贷的银行资产利率将表现更好。•负债端:市场化负债(结构性存款)占比仍在提高,但上行速度下降;同业负债利率同比大幅下降。两者对冲后预计负债端成本持平。

1Q19末股份制、城商行贷款占比继续上升

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进入2Q19结构性存款占比上行速度减慢

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    (三)、2019年业绩预测

    其他因素:•规模增速:存款派生改善,负债端稳定性将有所好转,流动性指标压力减小,为资产加速扩张提供有利基础。•非息收入:理财规模有望保持稳定,信用卡继续拉动手续费增长。

商业银行总资产再次加速扩张(%

数据来源:公开资料整理

1Q19非息收入增速加快

数据来源:公开资料整理

    息差:资产端资源分配是息差分化的主因。•规模:资本水平是规模增长分化的主因。•拨备:风险偏好、风控能力是拨备分化的主因。•有效税率:预计银行增加地方债配置,有效税率有望继续贡献。

各类情境下上市银行2018年业绩

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各类情境下上市银行2019年业绩悲观预测

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各类情境下上市银行2019年业绩中性预测

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各类情境下上市银行2019年业绩乐观预测

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