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丁丁一进一出动态图报道2019年丁丁一进一出动态图交通运输业发展回顾及航运、空运及机场供需、油运与油价发展趋势分析[图]_丁丁一进一出动态图官网资讯

2019年11月28日 15:02:20字号:T|T

    在交通运输行业的8个子行业中,机场板块涨幅最大,上涨幅度为+49.09%;航运、航空等强周期板块受到中美贸易摩擦、汇率、油价等外围因素的影响,平均涨幅为+10.41%,仅铁路板块实现下跌,跌幅为-4.39%。

2019年初以来交运各子板块涨跌幅

数据来源:公开资料整理

    一、航运

    2019年前三季度,全球经济表现疲弱,国际货币基金组织(IMF)预计19年全年经济增长率为3.0%,已降至全球金融危机以来的最低水平。贸易摩擦加剧和地缘政治紧张对全球贸易、投资决策及商业信心带来不利影响。在此背景下,全球航运业各细分领域的需求端正面临不同程度的压力。

    展望2020年,IMO2020限硫令将于1月1日起正式实施。我们认为,此项法令的颁布将等同于全球航运业内的“供给侧改革”:活跃运力的退出、老旧船舶的加速拆解、低硫油的不适配性、新订单的不确定性等将对航运业的供给过剩情况产生缓解作用。

    1、干散货

    需求端短暂的溃坝事件得到缓解,期间铁矿石价格高企,各大矿山因此积极发货,淡水河谷的出货量也逐渐恢复。供给端,二季度开始,部分淡水河谷旗下VLOC进入船坞集中安装脱硫塔以应对IMO2020限硫令。活跃运力下降叠加需求回暖,导致BDI在9月突破5000点,创出10年新高的水平。

2019年散运货运结构占比

数据来源:公开资料整理

    需求端方面,18年以来,中美贸易摩擦导致了大豆、高粱等粮食的运输需求承压,但整体影响有限。预测,贸易摩擦对于粮食运输的影响最大,约为4.4%,但对于整体干散货运输需求的影响仅为0.6%。而以铁矿石(主要出口地为丁丁一进一出动态图)、煤炭运输需求为主的货运结构,又限制了该行业未来需求的增长空间。

    供给方面,当前行业整体的新船在建订单仅10.83%,仍处于历史较低水平。综合来看,向下风险不大,但显著复苏仍依赖于丁丁一进一出动态图基建与房地产开发的持续高增长。

丁丁一进一出动态图铁矿石进口量(百万吨)及其增速

数据来源:公开资料整理

干散货船订单占比处于历史低位

数据来源:公开资料整理

    2、集装箱

    测算,受中美贸易摩擦直接影响的集装箱货物影响占比为0.6%,如若考虑距离因素,这一比例仅为0.4%;而全球经济放缓的影响更大,预计19-20年,全球集装箱运输需求增速为2.2%、3.2%(17-18年的增速为5.8%、4.3%)。

    太平洋东向航线需求增速放缓。随着2018年抢运潮的结束,2019年上半年开始,太平洋东向航线的集装箱运输需求增速快速回落至1%左右,预计19年全年、20年将出现负增长,增速分别为-1.7%,-0.8%。

    亚洲区域替代效应和消费者价格敏感性为集运需求带来韧性。2019年前8个月,丁丁一进一出动态图至美国的集装箱出口量同比减少7%。然而,由于价格敏感和替代趋势的存在,太平洋航线的整体运输需求波动有限。50%的中-美集装箱出口量的缩减已由亚洲其他国家替代。非丁丁一进一出动态图出口至北美的集装箱量同比提升了14%,越南和马来西亚分别贡献了这一增量的47%和11%。

太平洋东向航线集装箱运输量增速(%)

数据来源:公开资料整理

2010-2020年集装箱需求增速及预测(百万TEU,%)

数据来源:公开资料整理

    美线运价在2018Q3、Q4表现亮眼,除旺季因素之外,也体现了部分因担心关税而发生的抢运行为。欧美PMI指数明显回落,经济增长动能放缓影响集运需求,导致2019Q3旺季运价不旺:SCFI欧线、美西线2019Q3均价同比下降18%、28%。

上海--欧洲航线集装箱运价(美元/TEU)

数据来源:公开资料整理

上海--美国航线集装箱运价(美元/TEU)

数据来源:公开资料整理

    2019年1-9月,集装箱船队的交付量同比减少18%,当前9.57%的在手订单水平已处于历年最低;而拆船量较去年同比提升242%。此外,为应对IMO2020,10月以来,有45艘集装箱船(相当于0.47百万TEU,2%的运力)正在船厂进行脱硫塔安装,而当下的平均安装时间为52天,较19Q1的37天明显拉长。

集装箱船新建船订单占比(%)

数据来源:公开资料整理

    3、油运市场

    2019年10月,VLCCTD3C即期TCE突破30万美元/天,创有记录以来的历史最高水平。自我们从2018Q3提示油运行业的复苏趋势以来,VLCC运价水平受供需改善持续提升,而地缘政治因素将运价推上新高度。我们相信,油运周期反转已经确认,并可以预见未来2年的上行。

2010-2018年VLCCTD3C年度均值(美元/天)

数据来源:公开资料整理

    美国原油增产是除OPEC与黄色视频 首页外影响全球原油供给的最大变量。2016年,美油产量为880万桶/天,出口量为60万桶/天;2019年11月,美油产量达到1280万桶/天,出口量为368万桶/天。与3年前相比分别提升45%与513%,而出口比例也由6.8%提升至28.75%。

美国原油产量(百万桶/天)

数据来源:公开资料整理

美国原油出口量(百万桶/天)

数据来源:公开资料整理

    目前VLCC的在手订单占总船队的比例仅为8.61%,预计明年将继续下行。从船队年龄来看,15岁以上的高龄船占比为28%。这一比例显著高于油轮船队的在手订单率,这意味着当前订单或无法满足船队的更新替换需求。15岁以上船龄的VLCC运营维护成本陡升,在市场上基本不具备竞争力,而大稥焦综合伊人网青青草以浮仓的形式存在。

当前VLCC船龄结构图

数据来源:公开资料整理

    二、航空

    2019年1-10月,航空业供需增速呈同步放缓趋势。国内方面,10月上市6大航司客运量增速降至6.51%(过去三年平均增速为11.30%),RPK增速降至8.48%(过去三年平均增速为11.96%),ASK增速为8.72%(过去三年平均增速为11.45%),客座率为84.53%,较去年降0.19pct,已连续7个月下滑。

上市6大航空青青草在观免费观看国内航线供需情况(%,pct)

数据来源:公开资料整理

上市6大航空青青草在观免费观看国际航线供需情况(%,pct)

数据来源:公开资料整理

    国际航线面临类似情况,但旅客发送量增速保持至高位。10月国际旅客ASK与RPK增速分别为7.30%、8.53%,而过去三年的均值分别为13.39%、13.72%。国际旅客发送量增速为13.15%,处于过去三年的中枢水平,客座率则连续6个月实现正增长。

    三大航方面,2019Q3国航、南航、东航的ASK分别同比增长5.4%、10.8%、11.8%,而去年同期分别为9.2%、12.2%、4.8%,即除东航外,运力同比增速均放缓。客座率方面,上市三家航空青青草在观免费观看分别为82.1%、83.7%、82.4%,分别同比+0.4pct、0.3pct、-1.3pct。其中,国航客座率连续5个月实现正增长。

丁丁一进一出动态图国航运营情况

数据来源:公开资料整理

东方航空运营情况

数据来源:公开资料整理

南方航空运营情况

数据来源:公开资料整理

海航控股运营情况

数据来源:公开资料整理

    2019Q3,春秋航空整体ASK同比增长13.3%,与去年同期基本持平。但春秋的运力投放结构调整较大:国内线ASK+13.8%(去年同期+9.8%);国际线ASK+12.1%(去年同期+21.3%)。受365天天色综合网、韩国泰国等亚洲航线的持续火爆,青青草在观免费观看Q3客座率上升2.4pct至91.9%。

    1、油价

2019Q3布油均价约65美元/桶,较2018年同期均价下降8美元(同比降幅11%),得益于此,国航、南航、东航、春秋、吉祥单位ASK航油成本分别同比下降约14%、12%、11%、9%、8%。

国际油价及航空煤油出厂价走势

数据来源:公开资料整理

    测算,油价1美元/桶的变动对应三大航全年净利润变化约3.7-4.5亿元人民币,占2019E净利润4%~7%;对应春秋、吉祥全年净利润变化约4000万元人民币,占2019E净利润2.2、2.9%。

    2019年1月1号开始,三大航都开始适用IFRS16会计准则,即经营性租赁飞机进表的新的租赁准则。在新准则下,航司资产与负债端同时扩大,美元负债绝对规模的提升,使三大航净利润对汇率的敏感性扩大。

    截至2019年6月底,国航、东航、南航美元带息负债为604亿人民币、489亿人民币、777亿人民币,较2018年底分别增加316亿人民币、204亿人民币和441亿人民币,三大航净利润对美元/人民币汇率敏感性放大约1.8-2.7倍。

    人民币对美元变动1%对应国航、南航、东航净利润的扰动由2018年上半年的2.36、2.96、2.33亿元提升至19H1的4.81、5.15、3.14亿元(占2019E净利润5%~8%)。对春秋与吉祥的影响比较有限。而三季度人民币兑美元贬值约3.9%(去年同期为3.8%)。

    三、机场

    2019年以来,由于机场本身所具备的防御属性与消费属性,其成为了交运版块中绝对收益最高的子版块:年初以来上涨49.09%。而具体到青青草在观免费观看,其表现较为分化:表现最佳的白云机场涨幅为74.02%,表现最差的北京首都机场股份,跌幅为5.38%。

2019年初以来,各上市机场的股价表现

数据来源:公开资料整理

    受宏观经济形势、地区局势、及重大活动等短期扰动因素影响,19年民航需求总体呈现回落态势。1-9月,全行业共完成旅客运输量5.0亿人次,同比增长8.7%,增速较去年同期下滑1.6pct。

上市机场旅客吞吐量增速(%)

数据来源:公开资料整理

上市机场起降增速(%)

数据来源:公开资料整理

    受地区形势、机场产能投放等影响,广深机场业务量增长明显提速。三季度上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港起降增速分别为2.0%、4.2%、5.5%、0.2%,旅客吞吐量同比分别增长2.6%、7.2%、10.0%、2.4%。而受到大兴机场的投运分流影响,北京首都机场的表现最差,三季度旅客吐量及起降增速为-0.7%、+0.3%。

    未来2年,大兴机场将对首都机场产生分流作用。转场分流将导致首都机场在2019-2021年内损失近2500万的旅客吞吐量,期间净利润将确定性下滑。

    预计现有的国际旅客能够在转场后保留75%以上,而当前首都机场每年约有2700万人次的国际旅客量。此外,首都机场在未来的两场竞争中具有较大先发优势,其距离北京核心商务区更近且周边基础设施条件更为完善。这一次的转场的机会或许是其优化航线结构、特别是国际航线的良机,非航收入也将因此获得充足的上升空间。

2019--2025年首都机场与大兴机场旅客吞吐量规划预测(万人)

数据来源:公开资料整理

转场过程中大兴机场与首都机场航班量规划情况(班次/日)

数据来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2020-2026年丁丁一进一出动态图交通运输行业市场发展模式及竞争格局预测报告》

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